Ситуация на инвестиционном поле Украины: лето 2002 г.
( “Поэтический обзор” )
|
Инвестиции – это не просто искусство эффективного вложения денег, это сплав опыта, интеллекта и предвидений, выраженный в бесконечной череде точных решений. Уоррен Баффет |
В управлении экономикой важную роль играет продуманная инвестиционная политика. Путем использования инвестиционных механизмов государство может обеспечить концентрацию средств для развития приоритетных отраслей народного хозяйства, укрепления его конкурентоспособности и развития наукоемких отраслей производства.
Но одной из устаревших проблем украинской экономики является неразвитость наших финансовых рынков. Поэтому едва ли можно рассчитывать на привлечение серьезных внешних финансовых ресурсов на украинские предприятия. При этом если кредитование понемногу начинает восстанавливаться в связи с возрастанием ликвидности банковской системы, то рынок финансово-инвестиционных услуг до этого времени еще не вышел из эмбрионального состояния. Между тем, оживление бизнеса наших финансовых институтов может много дать экономике.
За последний год отчеты правительства постоянно наполнялись цифрами возрастания. Однако всем понятно, что возрастание не может длиться не только вечно, но и более или менее длинный период без технологической модернизации предприятий. А для этого нужны инвестиции и немалые.
К сожалению, наш инвестиционный климат не дает надежд на их быстрое привлечение. Пока что нам более успешно удается отпугивать инвесторов, чем привлекать. Преодолеть их недоверие, изменить их расположение духа — задача не только государства, а и профессиональных участников инвестиционного бизнеса. Более того, неразвитость финансовых учреждений в определенной мере тормозит развитие экономики.
С инвестиционным бизнесом дело обстоит намного сложнее. Рынок первичных размещений (приватизационный), который в больших масштабах практически завершается, позволил инвестиционным компаниям накопить определенный опыт работы.
Однако после 1998 года ситуация в финансовых кругах существенно изменилась. Во-первых, значительно уменьшился интерес к Украине со стороны заграничных инвесторов. Во-вторых, сегодня наблюдается повышение денежной ликвидности банков. Вместе с этим появляется потребность в эффективных методах финансирования реального сектора, то есть в формировании каналов поступления свободных средств инвесторов к тем предприятиям, которые действительно этого требуют и которые способны эти средства эффективно использовать.
Но этому препятствует ряд серьезных проблем.
Банковская система до настоящего времени практически не имеет необходимых технологий и не накопила опыта эффективного проектного финансирования или инвестиционного посредничества. В особенности это касается банков, которые занимают позиции ниже пятой, а тем более - десятой. Ситуацию усложняет значительный объем свободных гривневых средств, которые могут привести к возрастанию риска дестабилизации валютного рынка.
Таким образом, основой технологии инвестирования является, во-первых, возможность “создать” такой финансовый инструмент, который бы удовлетворял требования потенциального инвестора относительно гарантий безопасности его инвестиций. Это может быть кредит, или ценные бумаги (акции, облигации), или производные ценные бумаги и т.д. Однако свойства любого из используемых инструментов должны удовлетворить потенциального инвестора.
Во-вторых, для успешного инвестирования нужны гарантии не только от умышленных злоупотреблений, но и от обычных ошибок, которые так часто “дарит” рынок. То есть речь идет о правильном выборе бизнеса для инвестирования и оценке менеджмента этого бизнеса. Кроме того, поднимается вопрос не только оценки текущего менеджмента, а и надзора за тем, правильно ли он ведет себя с доверенными ему инвестициями. И здесь лишь финансовыми отчетами не обойтись, так как отчеты могут обнаружить проблемы тогда, когда что-то спасать уже будет очень поздно.
Закономерно возникает вопрос - как оживить инвестиционную активность в Украине и, в частности, в АР Крым?
В развитых странах в последнее десятилетие значительно усилилась конкуренция между инвестиционным и коммерческо-банковским бизнесом. Конкурентным преимуществом коммерческо-банковского бизнеса является накопленная информация о кредитоспособности клиентов. Однако сегодня новые информационные технологии обеспечивают значительно большую информационную прозрачность предприятий. И это разрешает компаниям привлекать средства из финансовых рынков за счет размещения ценных бумаг на более выгодных условиях по сравнению с привлечением коммерческих кредитов.
Подтверждением сказанному является статистика прошлого 2001года по выпуску и обращению корпоративных облигаций. За 2001 год в обращение попало столько же облигаций, как за предыдущих шесть лет вместе взятых. Промышленность впервые смогла получить через размещение на рынке ценных бумаг своих облигаций относительно дешевые ресурсы. Таким образом, стала создаваться совершенно новая система взаимоотношений (Предприятие—Инвестиционно-банковская система—Рынок капитала) с использованием механизмов фондового рынка.
Очевидно, Украине нецелесообразно проходить весь длинный путь становления финансовых учреждений: Следует строить только наиболее эффективно функционирующие – системы заимствования. Тем более, что завоевание доверия требует времени, а создавать механизмы привлечения свободных средств на предприятия надо уже сейчас.
Коммерческо-банковский бизнес, безусловно, как и раньше, будет играть не просто существенную, а, скорее, определяющую роль. Но классические коммерческие банки не смогут удовлетворить спрос на перераспределение финансовых ресурсов в украинской экономике, которая растет из года в год.
Инвестиционный бизнес, в отличие от коммерческо -банковского, - посредник, который привлекает и размещает средства. Инвестиционные институты осуществляют соединительные функции, создают механизмы для перетекания средств от инвесторов к производителям (предприятиям).
Преимущества инвестиционно–финансового обслуживания состоят в следующем.
Прежде чем предприятие сможет выйти на финансовые рынки, необходимо провести организационную и финансовую реструктуризацию его бизнеса. Эти мероприятия включают подготовку долгосрочной маркетинговой стратегии, инвестиционной программы, разработку и осуществление программы сокращения затрат и т.п. Это возможно лишь при участии в реализации инвестиционного проекта экспертов по вопросам управления, маркетинга, учета и финансов. Поэтому необходимым звеном в инвестиционном процессе являются специализированные группы – финансовые и консалтинговые компании.
Выполнение этих мероприятий вместе с экспертами из этих групп обеспечит предприятию стабильный и долгосрочный доступ к внешнему финансированию.
В отличие от бизнеса коммерческого банка, который собирает и анализирует информацию о заемщиках исключительно для собственных потребностей, инвестиционно – финансовая структура проводит независимый анализ и оценку ценных бумаг, разрешая инвесторам самостоятельно принимать решение.
Необходимо указать такую услугу инвестиционного бизнеса, как финансовый инжиниринг. У нас его возможности практически не используются. Финансовый инжиниринг позволяет создать финансовые инструменты, которые повышают заинтересованность предприятия в получении инвестиций, в выполнении своих обязательств и соответственно оказывают содействие установлению доверия между ним и инвесторами.
Механизмы привлечения средств непосредственно из рынков капитала являются более гибкими, чем коммерческое кредитование, и разрешают как заемщикам, так и инвесторам оперативно приспосабливаться к непостоянным условиям на рынке.
Функционирование рынка капиталов зависит от чёткой организации не только банковской системы в стране, но и рынка ценных бумаг. Взаимосвязь между этими составными рынка капиталов продемонстрировал недавний кризис во многих странах мира. Развитие рынка ценных бумаг обеспечивается формированием его инфраструктуры. Эффективность инфраструктуры рынка ценных бумаг:
В целях ускорения экономических реформ, повышения роли фондового рынка в процессе привлечения инвестиций в экономику Украины в марте 2001 г. был подписан Указ Президента Украины “О дополнительных мерах по развитию фондового рынка Украины” , в котором сказано, что “главной целью функционирования и развития фондового рынка в Украине должно стать привлечение инвестиционных ресурсов для направления их на восстановление и обеспечение дальнейшего роста производства.”
В 2002 году Президент Украины в своем ежегодном послании Верховной Раде отметил, что ситуация, которая сложилась в настоящее время, постоянно требует ускоренного развития и расширения фондового рынка, повышения его роли в получении инвестиций и перераспределении капитала в национальной экономике, обеспечения опережающего развития вторичного рынка и рынка корпоративных ценных бумаг, освоения эмиссии средне и долгосрочных ценных бумаг целевого инвестиционного назначения.
Фондовый рынок сам по себе не является поставщиком капитала для экономики. Фондовый рынок – это, в первую очередь, механизм, при помощи которого осуществляется инвестирование экономики, а, точнее, инвестирование ее наиболее перспективных секторов. Поэтому в своей деятельности фондовый рынок не может не отражать состояние экономики в целом. Он отражает динамику деловой активности в стране. В государстве, которое строит рыночную экономику, наличие такого эффективно действующего механизма обязательно. Жизнеспособность этого механизма поддерживается профессиональными участниками фондового рынка – посредниками и инвесторами, а также наличием его надежной и эффективной инфраструктуры.
В развитых странах фондовый рынок является одной из важнейших составляющих экономики. В странах развивающихся сегодня тоже уделяют этому рынку серьезное внимание. И небезуспешно. В Чехии, например, капитализация фондового рынка составляет около 40% ВВП. У нас этот показатель не превышает 10%.
Как известно, сегодня на фондовом рынке не наблюдается значительной активности. Основная часть операций на вторичном рынке, которые осуществляются с акциями пяти – семи эмитентов, являются спекулятивными, а не совершаются в целях привлечения инвестиций. В таких условий акции украинских предприятий не могут быть адекватно оценены рынком.
Однако следует заметить, что есть все основания ожидать инвестиционного интереса к эмиссиям акций новообразованных (приватизированных) акционерных обществ. Это связано с особенностями их функционирования, которые не тянут за собою проблем старого социалистического предприятия, прежде всего в организации управления и в корпоративной культуре.
Такой оптимизм поддерживается будущим развитием фондового рынка и формированием класса стратегических квалифицированных инвесторов, которые являются залогом стабильного инвестиционного климата в стране
Одним из наиболее перспективных сегментов фондового рынка является рынок облигаций. Причем, такой источник финансирования, как облигационный заем, стал доступным после внесения корректировок в налоговое законодательство, которые поставило его (законодательство) “с головы на ноги” относительно привлеченных ресурсов.
Это в наибольшей мере, как указано выше, касается новых предприятий, которые являются не только эффективными, а и лучше руководят своими деньгами, которые и разрешают им вести активную ссудную политику.
Ситуацию, которая сложилась в настоящий момент, нельзя признавать перспективной для привлечения инвестиций в промышленность до тех пор, пока финансовые учреждения не будут оперативно трансформировать старые схемы финансирования.
Таким образом, следует создавать новые системы для предоставления инвестиционных услуг. Эти системы должны объединить то лучшее, что могут предложить на инвестиционном рынке банки, страховые и инвестиционные компании, профессиональные участники фондового рынка. Это, скорее всего, будут Финансово-промышленные группы, которые включают учреждения для предоставления всех видов финансовых и консалтинговых услуг. Общие правовые принципы в сфере предоставления финансовых услуг устанавливает принятый в 2001 году Закон Украины “О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг”.
Перспективными следует признать долгосрочные объединения промышленности и финансовых институтов, которые уже сегодня могут использовать свои собственные сильные стороны. Главная задача такого объединения - предоставление всего комплекса финансовых услуг своим клиентам на основе долгосрочных доверительных отношений между участниками и их профессионализма. Именно профессионализм любого из участников в своей сфере будет укреплять объединение.
Профессиональный участник, который оперирует ценными бумагами, фактически старается предугадать будущую прибыльность любого предприятия и необходимый объем инвестиций не на “авось”, а использует работу аналитиков или работу консалтинговых фирм в части, касающейся оценки предприятия в целом (оценка - бизнеса, оценка пакета акций) . Определение такой цены - главная задача профессиональных участников рынка ценных бумаг в любой стране .
Смородский И.И.
Директор ООО “Восточно-Крымская
фондовая компания”